新闻中心

NEWS CENTER


契约型私募成投资理财新热点


《私募投资基金监督管理暂行办法》(下称“办法”)甫一出台,契约型私募基金便迅速成为业内人士热议的焦点。该“办法” 将私募证券基金、私募股权基金和创业投资基金,以及市场上以艺术品、红酒等为投资对象的其他种类私募基金均纳入调整范围。我们认为,此次证监会“收编”包括契约型在内的私募基金,为私募基金行业未来健康、有序的发展夯实了基础。


事实上,包括诺亚财富、新华财富、展恒在内的资产管理公司都已尝试发行私募契约型基金,其自身具备的诸多优势也对目前备受争议的有限合伙型私募基金形成了强烈的冲击。数据显示,美国契约型私募基金目前已达8700多家,管理资产高达14.5万亿美元。中国尽管发展较晚,但增速较快,契约型私募基金已有100余家,5000亿美元的规模。预计未来,私募契约型基金将会迎来自身的快速发展时期,并有望与信托计划、基金子公司资管计划并驾齐驱。


什么是契约型私募基金?


契约制私募基金其实就是一种信托式私募基金,属于代理投资制度的基本范畴。资金管理人、基金托管人和基金持有人之间根据信托契约确立相互之间的权利和义务关系,并通过发行收益凭证来募集基金。

契约型私募的法律依据我国《基金法》第二条规定:“在中华人民共和国境内,公开或者非公开募集资金设立证券投资基金(以下简称基金),由基金管理人管理,基金托管人托管,为基金份额持有人的利益,进行证券投资活动,适用本法”。《基金法》第三条规定:“基金管理人、基金托管人和基金份额持有人的权利、义务,依照本法在基金合同中约定”,该条规定实质上为契约型证券投资基金奠定了法律基础。事实上,目前我国大部分公募证券投资基金均属于“契约型”基金。因此实际运作已非常成熟。


契约型私募的优势

1、突破50人上限。契约型私募基金最明显的优势是突破当前主流的有限合伙制私募基金50人上限的桎梏。根据基金业协会对私募基金登记备案的相关规定,私募基金合格投资者数量上限是200人,从而突破了以有限责任公司或者合伙企业形式设立的投资者人数上限仅为50人。目前,有限合伙为解决50人上限的问题,多采取伞形结构化处理,但这无形中又增加了基金运营的复杂性和成本。此外,合伙制基金的投资人工商变也是难题之一。按照《合伙企业法》规定,投资人等变更,需要进行工商备案。对于跨区域的投资者或存续期较短的合伙企业,实操问题更加突出。因此,契约型基金的募集规定人数提高,在降低募集难度的同时,也加快了募集的速度。


2、避免双重征税。有鉴于契约型私募基金并非纳税主体。因此只需在收益分配环节,由受益人自行申报并缴纳所得税即可。此外,目前我国的公募基金均采用契约方式设立,根据财税〔2002〕128号文、财税〔2008〕1号文规定,对投资者从证券投资基金分配中取得的收入,暂不征收企业所得税。


3、资金安全有保障。由于契约型基金在架构设计上,可以通过制度安排将委托人、受托人和托管人三方分离。尽管受托人有权发出指令对资金加以运用,但违反约定,托管人有权拒绝其对资金的任何调动。此外,没有受托人的专门指令,托管人无权动用资金。相比之下,近期有限合伙制基金爆发的管理人携款潜逃,也暴露出有限合伙在制度建设上的缺失。


4、退出机制灵活。契约型私募基金的一大优势就是其拥有灵活便捷的组织形式,投资者与管理者之间契约的订立可以满足不同的客户群。在法律框架内,信托契约可以自由地做出各种约定。契约可以有专门条款约定投资人的灵活退出方式,这是因为在集合信托的不同委托人之间没有相互可以制约的关系,某些委托人做出变动并不会影响契约型私募基金存续的有效性。此外,未来允许通过交易平台转让契约型基金份额的可能性也较大,也将大大提高基金份额的流动性。相比较而言,公司型基金和有限合伙型基金必须严格按照相关法律程序退出,往往面临繁杂的工商变更手续。


契约型私募或迎来爆发期

随着法律地位的进一步明确,我们认为,契约型私募基金将会迎来爆发期。截至8月底,根据基金业协会公布的信息,目前有269只私募直发契约型基金登记备案。私募直发契约型产品在6月成立数量开始首次超过信托制私募产品,7月则大幅拉开领先优势。无论在月度发行数量,还是合计发行数量,私募直发契约型产品均已经超过同期信托制私募。  


从私募直发契约型产品的托管人分布看,其中5家券商占据了六成市场份额,12家国有和股份制银行也积极参与了该类产品的托管。银行、券商等渠道在私募直发契约型产品上开展托管业务,有利于大笑金融机构对契约型私募的顾虑。一旦该类产品获得主流销售渠道的认可,我们预期契约型私募势必会迅速成为私募产品主流发行方式,并且带动新一轮社会投资理财热潮。




投资者权益须知 | 投资者教育| 法律法规及反洗钱| 法律声明| 风险提示函| 友情链接| 联系我们

本网站所有资讯与说明文字仅供参考,如有与本公司相关公告及基金法律文件不符,以相关公告及基金法律文件为准。市场有风险,投资需谨慎。

网站备案:京ICP备案14000185号        版权所有:中投弘安(北京)投资基金管理有限公司